{"id":861,"date":"2017-02-27T16:25:35","date_gmt":"2017-02-27T14:25:35","guid":{"rendered":"http:\/\/statistition.com\/?p=861"},"modified":"2017-02-27T16:25:35","modified_gmt":"2017-02-27T14:25:35","slug":"moraali-tarvitsee-tuekseen-ripauksen-riippumattomuutta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/statistition.com\/?p=861","title":{"rendered":"Moraali tarvitsee tuekseen ripauksen riippumattomuutta"},"content":{"rendered":"

Vuosituhannen ensimm\u00e4isen\u00e4 vuosikymmenen\u00e4 muhinut ja finanssikriisiin p\u00e4\u00e4ttynyt Yhdysvaltojen asuntokupla perustui hieman yksinkertaistettuina seuraavaan kuvioon: pankit my\u00f6nsiv\u00e4t holtittomasti asuntolainoja my\u00f6s pienituloisille ihmisille, rakensivat n\u00e4ist\u00e4 lainoista v\u00e4h\u00e4riskisen n\u00e4k\u00f6isi\u00e4 monimutkaisia sijoitustuotteita ja kauppasivat n\u00e4it\u00e4 eteenp\u00e4in muille rahoituslaitoksille ymp\u00e4ri maailmaa. N\u00e4in riskit saatiin siirretty\u00e4 eteenp\u00e4in, mutta itse saatiin v\u00e4list\u00e4 mukavat tuotot. My\u00f6s ensi kertaa oman kodin saaneet kansalaiset olivat tyytyv\u00e4isi\u00e4 unelmansa t\u00e4yttymisest\u00e4. Oltiin tilanteessa, ett\u00e4 liian monen henkil\u00f6n, pankkiireista kiinteist\u00f6v\u00e4litt\u00e4jiin ja asuntovelallisiin, lyhyen t\u00e4ht\u00e4imen hyvinvoinnin etu oli yll\u00e4pit\u00e4\u00e4 illuusiota \u201dasuntojen hinnat voivat vain nousta\u201d<\/em>.<\/p>\n

The Big Short<\/h2>\n

\"\"<\/a>Elokuva The Big Short<\/em> on tositapahtumiin perustuva tarina muutamasta omilla tahoillaan toimineista laskelmoivasta tyypist\u00e4, jotka tajusivat asuntoluottokuvion paljon ennen kuin se lopulta r\u00e4j\u00e4hti k\u00e4sille lukuisten lainanlyhennysongelmien my\u00f6t\u00e4. Er\u00e4s tyypeist\u00e4 tarjosi tutkimusl\u00f6yd\u00f6ksi\u00e4\u00e4n tutulle Wall Street Journalin toimittajille, jotta h\u00e4n voisi paljastaa asioita suurelle yleis\u00f6lle. Toimittajan urakehitys oli kuitenkin riippuvainen hyvist\u00e4 suhteista eri toimijoihin Wall Streetill\u00e4 ja kotona oli pieni\u00e4 lapsia el\u00e4tett\u00e4v\u00e4n\u00e4. Niinp\u00e4 h\u00e4n koki jutun liian riskialttiiksi julkaistavaksi.<\/p>\n

Riippuvuus ja paksuh\u00e4nt\u00e4iset jakaumat<\/h2>\n

Seuraava tarina kertoo 100 kotitalouden kyl\u00e4st\u00e4. Jokainen kotitalous vaihtaa asuntoa n. joka kymmenes vuosi, joten jokaisella kotitaloudella on yksitt\u00e4isen\u00e4 vuonna 10% todenn\u00e4k\u00f6isyys ett\u00e4 se laittaa asuntonsa myyntiin. Sovitaan, ett\u00e4 asuntomarkkinat viel\u00e4 toimivat mik\u00e4li alle puolet kotitalouksista pyrkiv\u00e4t myym\u00e4\u00e4n asuntoaan samanaikaisesti. Mutta viimeist\u00e4\u00e4n kun 60 kotitaloutta yht\u00e4 aikaa yritt\u00e4\u00e4 myyd\u00e4 asuntoaan, hinnat romahtavat hallitsemattomasti.<\/p>\n

<\/a>

Asunnon myyjien lukum\u00e4\u00e4r\u00e4n jakauma, kun ihmiset toimivat toisistaan riippumattomasti<\/p><\/div>\n

Arvioidaan tulevana vuonna asuntoaan kaupustelevien kotitalouksien lukum\u00e4\u00e4r\u00e4\u00e4 simuloimalla kyl\u00e4l\u00e4isten asunnonmyynti-intoa vuoden aikana 100 000 kertaa. Ensin oletetaan, ett\u00e4 kotitaloudet toimivat toisistaan riippumattomasti. Punainen histogrammi kuvaa simuloinnin tulosta. Tilastotieteen suurten lukujen laki sanoo, ett\u00e4 riippumattomien toistojen summa l\u00e4henee normaalijakaumaa kun toistojen lukum\u00e4\u00e4r\u00e4 kasvaa. Nyt kuvaajaan on piirretty vertailuin vuoksi sinisell\u00e4 normaalijakauma, jolla on sama keskiarvo (10) ja keskihajonta (3) kuin todellisella myyjien lukum\u00e4\u00e4r\u00e4n jakaumalla.<\/p>\n

Kuvasta n\u00e4hd\u00e4\u00e4n, ett\u00e4 jo 100 kotitaloutta tuo riitt\u00e4v\u00e4sti toistoja, ett\u00e4 normaalijakauma antaa hyv\u00e4n arvion todellisuudesta. Riskilaskelmat voidaan perustaa normaalijakaumaan ja t\u00e4ss\u00e4 tapauksessa todenn\u00e4k\u00f6isyys, ett\u00e4 yli 60 kotitaloutta alkaisi myym\u00e4\u00e4n asuntoaan saman vuoden aikana on likimain (7 desimaalin tarkkuudella) 0. Itseasiassa jo lukum\u00e4\u00e4r\u00e4t yli 25 alkavat olla k\u00e4yt\u00e4nn\u00f6ss\u00e4 mahdottomia.<\/p>\n

Mutta kuinkas me ihmiset todellisuudessa k\u00e4ytt\u00e4ydyt\u00e4\u00e4nkaan? Me otamme jatkuvasti vaikutteita k\u00e4ytt\u00e4ytymiseemme toisiltamme. Uudet ideat levi\u00e4v\u00e4t verkostoissa ja massamediat pystyv\u00e4t vaikuttamaan isoon joukkoon ihmisi\u00e4 yht\u00e4 aikaa. Tehd\u00e4\u00e4np\u00e4 samat simuloinnit niin ett\u00e4 lis\u00e4t\u00e4\u00e4n ihmisten k\u00e4ytt\u00e4ytymiseen riippuvuustekij\u00e4. Oletetaankin, ett\u00e4 jokaisen kotitalouden myynti-into korreloi kertoimella 0.3 kaikkien muiden kyl\u00e4l\u00e4isten kanssa.<\/p>\n

<\/a>

Asunnon myyjien lukum\u00e4\u00e4r\u00e4n jakauma, kun ihmisten myyntip\u00e4\u00e4t\u00f6kset korreloivat kertoimella 0.3<\/p><\/div>\n

Nyt keskiarvo on edelleen 10, mutta jakauman muoto on muuttunut. P\u00e4\u00e4lle piirretyll\u00e4 normaalijakaumalla on sama keskihajonta simuloidun datan kanssa, mutta muoto on t\u00e4ysin erilainen. Lis\u00e4tty riippuvuustekij\u00e4 teki jakaumasta niin sanotusti paksuh\u00e4nt\u00e4isemm\u00e4n. Todenn\u00e4k\u00f6isyys, ett\u00e4 yli 60 kotitaloutta myy asuntoaan vuoden aikana on nyt 2.8%. Samalle riskille normaalijakaumaan perustuva laskenta antaa vain 0.14%. Naiivi riippumattomuusoletus tuottaisi 20-kertaa liian pienen riskiarvion.<\/p>\n

Luottoluokittajien riskianalyysit<\/h2>\n

Viime vuosikymmenen jenkkien asuntokuplan paisumisen mahdollisti luottoluokittajat. Asuntoluottojen lopulliset riskin kantajat eiv\u00e4t ymm\u00e4rt\u00e4neet kunnolta, mihink\u00e4 olivat sijoittaneet. He luottivat luottoluokittajiin, jotka olivat ly\u00f6neet AAA-leimat lukuisista asuntolainoista rakennettuihin sijoitustuotteisiin. Nate Silver kertoo kirjassaan The Signal and the Noise<\/em> radikaalista virheest\u00e4, jonka luottoluokittajat olivat riskianalyyseiss\u00e4\u00e4n tehneet. Eri asuntolainojen vakuutena olleiden asuntojen arvot olivat oletettu toisistaan riippumattomiksi. Mik\u00e4li n\u00e4in olisi niin koko asuntorypp\u00e4\u00e4n arvon vaihtelut ehk\u00e4 noudattaisivat kiltisti normaalijakaumaa.<\/p>\n

Eik\u00f6h\u00e4n asuntojen hinnat kuitenkin riipu toisistaan. Ainakin itselleni on vaikea ymm\u00e4rt\u00e4\u00e4, miksi asuntoni markkina-arvo olisi 200 000\u20ac mik\u00e4li naapurissa on myynniss\u00e4 useita t\u00e4ysin vastaavia asuntoja 150 000\u20ac hintaan. Asiaa ei auta yht\u00e4\u00e4n se, ett\u00e4 itse vuosi sitten tulin maksaneeksi asunnostani sen 200 000\u20ac. N\u00e4in ollen asuntojen pakkomyyntiaaltojen alkaessa pulaan joutuvat my\u00f6s hyv\u00e4tuloiset asunnonomistajat, joilla on liikaa velkaa suhteessa varallisuuteensa. Toivottavasti alan ihmiset ovat ottaneet opikseen, pit\u00e4isih\u00e4n nyt luottoluokittajien olla maailman huippuja riskianalyysiss\u00e4.<\/p>\n

Moraali ja palkanmaksu<\/h2>\n

Big Short elokuvassa vihjailtiin my\u00f6s toisesta riippuvuusongelmasta luottoluokittajiin liittyen. Luottoluokittajien ty\u00f6ntekij\u00f6iden palkat lopulta maksavat samat pankit, jotka eniten hy\u00f6tyv\u00e4t korkeista luottoluokituksen arvosanoista. Moraalikadon riski on ilmeinen. Ep\u00e4miellytt\u00e4vi\u00e4 riippuvuusssuhteita on paljon muuallakin kuin rahoitusalalla. Esimerkiksi tutkija voi olla hyvin tietoinen, ettei 0.05 rajan alittavien P-arvojen jahtaaminen v\u00e4kisin tutkimusdatasta ole hyv\u00e4 tapa edist\u00e4\u00e4 tiedett\u00e4. N\u00e4in on kuitenkin teht\u00e4v\u00e4, ettei muuten ansiokas tutkimus j\u00e4isi julkaisematta tiedelehdess\u00e4. Julkaisut kun ovat portti uuteen rahoitukseen ja perheen el\u00e4tt\u00e4miseen jatkossakin.<\/p>\n

Suojaantuminen moraalikatoa vastaan<\/h2>\n

Ilmeisesti t\u00e4st\u00e4 The Gambler elokuvan kohtauksesta<\/a> alkunsa saanut k\u00e4site \u201dFuck you position\u201d tarkoittaa tilannetta, jossa henkil\u00f6ll\u00e4 on riitt\u00e4v\u00e4sti sijoitusvarallisuutta riippumattomaan el\u00e4m\u00e4\u00e4n. T\u00e4ss\u00e4 tilanteessa esim. osakkeiden tuottamat osingot riitt\u00e4v\u00e4t tarvittaessa kattamaan v\u00e4ltt\u00e4m\u00e4tt\u00f6m\u00e4t elinkustannukset. T\u00e4m\u00e4n olisi hyv\u00e4 tapahtua viel\u00e4 riitt\u00e4v\u00e4ll\u00e4 turvamarginaalilla, koska osinkojen m\u00e4\u00e4r\u00e4 vaihtelee vuodesta toiseen. T\u00e4llaisessa positiossa henkil\u00f6 voi haistattaa pitk\u00e4t ja erota mik\u00e4li ty\u00f6nantaja pakottaa\u00a0tekem\u00e4\u00e4n jotain mik\u00e4 on oman moraalinsa vastaista. Itse tahtoisin viel\u00e4 kuitenkin laajentaa kyseist\u00e4 k\u00e4sitett\u00e4.<\/p>\n

Kuten t\u00e4ss\u00e4 blogipostauksessani<\/a> perustelin, sijoitustoiminta on ty\u00f6t\u00e4 nimelt\u00e4 riskien kantaminen. \u201dFuck you position\u201d on mahdollista kun sinulla on mik\u00e4 tahansa taito, mill\u00e4 tarvittaessa pystyt el\u00e4tt\u00e4m\u00e4\u00e4n perheesi vaikka potkut tulisikin. T\u00e4m\u00e4n taidon pit\u00e4isi tarvittaessa olla hy\u00f6dynnett\u00e4viss\u00e4 toimialalla, mik\u00e4li alasi on liikaa yksitt\u00e4isten toimijoiden vallassa. Kun on olemassa Plan B, voi toimia paremmin korkealla moraalilla vaikkei se oman alansa valtaapit\u00e4vi\u00e4 miellytt\u00e4isik\u00e4\u00e4n. Kyky yritysriskien kantamiseen on yksi takaportti, mutta sit\u00e4 voisi olla my\u00f6s kyky ty\u00f6llisty\u00e4 taksikuskina tai suunnittelemalla nettisivuja. Positio on parhaimmillaan, kun tuloja tulee useasta eri l\u00e4hteest\u00e4 yht\u00e4 aikaa. Useiden tulonl\u00e4hteiden tuomasta turvasta sek\u00e4 ongelmista kirjoittelin aiemmin jo t\u00e4\u00e4ll\u00e4<\/a>.<\/p>\n

Hypoteesi:<\/em> Kun ihmiset pystyv\u00e4t pienent\u00e4m\u00e4\u00e4n riippuvuuttaan yksitt\u00e4isist\u00e4 yrityksist\u00e4 tai instituutioista niin…<\/p>\n